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东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2023年一季报预告点评：工控复苏临近增长符合预期，新能源车&电梯业务承压》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为81.30元，当前股价为64.46元，预期上涨幅度为26.12%。
汇川技术(300124) 投资要点 一季报业绩同比-5%~5%，Q1营收中值同比持平、归母同比+4%、扣非归母同比-10%，扣非利润略低于市场预期。公司发布2023Q1业绩预告，预计Q1收入45.4~50.2亿元，同比-5%~5%；归母7.2~7.7亿元，同比+0%~8%，扣非归母5.9~6.6亿元，同比-15%~-5%。按中值测算，2023Q1收入47.8亿元（同比持平）、归母7.5亿元（同比+4%）、扣非归母6.3亿元（同比-10%）。Q1非经损益达1.22亿元（去年同期0.20亿元，系股权类投资项目公允价值变动收益同比增加）。受新能源车、电梯端收入承压以及三费费用率提升影响，扣非利润略低于市场预期。 扣非净利率同比下滑，系费用率提升较多。以中值测算，公司Q1归母净利率15.61%，同比+0.61pct；扣非归母净利率13.14%，同比-1.48pct。毛利率总体提升：1）工控业务价格端我们预计基本企稳，成本端芯片、大宗价格下降，毛利率同比提升；2）新能源车、电梯收入预计同比下滑，故工控业务占比提高而结构性拉升毛利率。费用端承压：新业务端数字化、新能源车、能源管理持续投入费用，同时收入同比持稳、规模效应偏弱，研发、销售、管理费用率均有所提升。 通用自动化：23年需求有望见底复苏，龙头有望实现同增30%。订单层面，23Q1因高基数+下游需求弱复苏等原因，我们预计23Q1工控收入同增5-10%。分下游，能源/区域型/EU板块、传统领域如食饮、空压机、机床、空调增长较好，地产链相关下游疲弱。Q1工控业务实现增长，且毛利率未受局部价格战影响而下降，表现符合预期。展望Q2，去年4月因外资涨价，经销商提前下单透支需求，因此今年4月订单有增长压力；而5-6月基数较低，Q3起有望迎来周期向上拐点；全年工控收入仍有望实现同比+30%。 去年交付端超预期带来基数过高，Q1新能源汽车&电梯收入不及预期。我们预计23Q1新能源车、电梯收入同比均有下降，主要系：1）去年交付端超预期带来高基数（22Q1新能源车收入同比+167%/电梯同比+28%）；2）地产端Q1尚未明显启动、电梯业务复苏疲弱所致。利润端来看，新能源车下滑对Q1利润贡献不大，而电梯下滑对利润有部分负向影响。展望全年，新能源车仍维持收入端同比+50%增速、利润端有望扭亏；电梯收入有望同比持平，利润率因大宗降价、同比去年有望回升。 盈利预测与投资评级：考虑到一季报业绩不及预期，我们下调公司22-24年归母净利预期至42.8/54.0/71.2亿元（原值为43.0/56.1/73.0亿元），同比+20%/26%/32%，对应现价PE分别40倍、32倍、24倍。给予公司2023年40倍PE，对应目标价81.3元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.07亿，根据现价换算的预测PE为40.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为87.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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