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【2025年二季度公司营收降幅收窄，利润释放弹性，评级上调】2025H1公司营业总收入27.01亿元，同比降17.4%；归母净利润4.43亿元，同比降25.0%。其中2025Q2营业总收入11.25亿元，同比降3.4%；归母净利润0.97亿元，同比增139.5%，二季度收入同比降幅收窄，利润端在低基数下释放弹性。分产品看，2025Q2中高档酒收入7.39亿元，同比降15.7%，降幅环比收窄，品味舍得受政商务需求影响承压，舍之道稳健增长。低档酒收入2.37亿元，同比增62.3%，聚焦沱牌特曲T68录得较大增幅。分区域看，2025Q2省内收入2.89亿元，同比降21.2%，受政商务场景减少影响；省外收入6.86亿元，同比增4.8%，优势区域展现韧性，整体企稳回正。分渠道看，2025Q2批发代理收入8.45亿元，同比降7.8%，经销商数量环比减36个，渠道结构优化；电商销售收入1.31亿元，同比增23.8%，采取差异化产品运作模式，保证线下价盘稳定。2025Q2利润率在低基数下改善，毛利率同比降0.33pcts，产品结构下降影响不大。税金、销售、管理费用率同比分别降0.6、3.3、1.2pcts，所得税率同比降30.1pcts，整体净利率同比增5.2pcts。2025Q2销售收现11.52亿元，同比降24.2%，经营性现金流净额-1.57亿元。截至25Q2末合同负债1.57亿元，环比降0.49亿元，公司为经销商纾压，强抓宴席场景促动销。考虑行业需求恢复不确定，略下调2025年收入预测，预计2025 - 2027年收入48.1/53.1/60.5亿元，同比-10.2%/+10.3%/+14.0%。上调净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润7.0/8.0/10.0亿元，同比+101.5%/+14.2%/+25.6%。当前股价对应25/26年29.1/25.5倍PE，上调至“优于大市”评级。风险提示：白酒需求恢复不及预期，增投费用下利润率承压，渠道库存增加等。
